杨红旭

M1、股市、楼市之间的神奇关系

最近，我们部门做了一个报告，是关于流动性、股市和楼市之间关系的。实际上，股价和楼价，在很大程度上，都是一种货币现象，而货币供应量就成为指导这两个最重要的投资市场的“魔棒”。研究结论是：这三者之间的关系非密切，而且呈依次呈领先关系。不妨摘出一个图，看图说话。

2006年6月M1增幅达到23.70%的历史高点，其前后两年时间，股市处于牛市。2005年二者皆处于低位，2006年同步上涨，2007年8月，M1增幅首先触顶，10月股市触顶，2008年1月全国房价同比增幅触顶。2008年11月和2009年1月，M1增幅只有6%多点，创历史低点，而2008年10月至2009年1月，股指都在底部徘徊。随着今年2月以来M1增幅加大（尤其是7月，同比增长高达26.37%），股指持续上扬。

总体而言，M1变化与股市基本同步。值得关注的是，过去的两轮股市牛市中，第一次，2001年上半年，M1增速在22%之上持续了5个月；第二次， M1增速超过22%的情况发生在2007年8月-10月，持续3个月。这次6月-8月,在24%以上维持了三个月。8月份股市的调整应与此有一定关系。

M1与楼市基本呈正相关。而且，M1明显领先于楼市，平均5个月左右。2002年上半年至2004年上半年M1保持较高增长，2004年上半年至2005年上半年，房价增长较快；2007年8月M1增幅触顶，2008年1月全国房价指数同比增幅触顶；2008年11月至2009年1月，M1增幅低谷，2009年3月房价指数同比增幅触底。2005年之前，由于我国楼市和股市皆比较特殊，所以关联度不高，其后股市领先于楼市。

按以往经验，香港和内地股市领先房价同比增长4-5个月左右，那么，现在有两种可能性，一种可能是8月4日股市已创造年内高点（沪指3478），70个大中城市的房价同比增幅将在11-12月到达高点；另一种可能是股指继续反弹并创年内新高，比如在9-10月，则70个大中城市的房价同比增幅将在明年第一季度到顶。